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2.炒作。


  两种 货币之间的 汇率将随着两种货币之间供求关系的变化而变化。


  交易者以一种汇率买入一种货币,并以 另一种更有利的汇率卖出这种货币,他 就可以获得利润。


  目前在外汇市场的交易中, 投机者大概占了绝大部分。


    3. 套期保值


  当以 外币计价的外国 资产的价值在一段时间内保持不变时,如果汇率发生变化,将该资产的价值换算成本国货币, 就会出现 盈亏


  企业可以通过套期保值来消除这种潜在的盈亏。


   这就是执行外汇交易,交易的结果正好抵消了汇率变化造成的外币资产的盈亏。


   上世纪70年代中期,经过一年的 深入研究和市场调查, 郭福拉终于带着3000美元的资金 进入了投机行业。


  一次跨期债券的胜利,扣除铜的损失,账户 净值增加了4000美元。


  真正 动人的故事终于发生在 傅娜身上。


  时间是在 1977年


  当时, 大豆市场严重缺货。


    风险提示:全球疫情大幅反弹。


    报告正文  1.  主要数据  以美元计(下同):   中国 4月 出口同比 增长32.3%, 预期增长24.1%, 前值增长30.6%。


    中国4月 进口 同比增长43.1%,预期增长44%,前值增长38.1%。


    中国4月贸易顺差为428.5亿美元,预期277亿美元,前值138亿美元。


    2.  产能替代与需求扩张支撑出口强劲  4月出口同比增长32.3%(以美元计,下同),远超预期值24.1%,略高于前值。


  本月同比高增长的主要原因仍有去年受疫情影响导致的基数效应,但今年4月的出口相对于2019年同期也增长36.3%,表现十分强劲。


  我们在此前各月点评中始终强调出口不会像市场普遍预期一般很快 下降,而是将维持较长时间的强劲,如今再度得到验证。


    分国别来看,4月中国对发达国家出口放缓,对发展中国家出口增加。


  对美国出口 同比增速由53.34%下降至31.16%;对欧盟出口同比增速由45.9%下降至23.81%;对日本出口同比增速由7.63%下降至0.39%。


  中国对东盟出口同比增速由14.42%上升至42.16%;对非洲出口同比增速由35.47%上升至63.32%;对拉丁美洲出口同比增速由18.24%上升至31.90%。


  1-4月东盟为我第一大贸易伙伴,贸易金额占总额的14.8%。


    今年3月份以来,全球疫情再度蔓延,其中发展中国家的严重程度远甚于发达国家,而与此同时中国出口也显示出对发达国家增速下降、而对发展中国家增速上升的特征、“对疫情严重的地区出口较多”表明“出口替代”的效应仍然非常明显。


    具体商品出口情况呈现以下特点:第一,房地产后周期商品热度不减, 汽车、家用电器、家具、灯具等商品出口增速仍位居前列,同比增速分别为88.87%、60.2%、59.65%、35.02%,大部分高于上月的同比增速。


  第二,劳动密集型产品出口强劲。


  玩具、服装、鞋靴等商品同比增速均接近或超过60%。


  第三,防疫物资出口进一步回落。


  纺织纱线的同比增速由上月的1.65%骤降到本月-16.87%的负增长,医疗器械出口增速也大幅回落。


    出口商品的结构可以看出,目前中国各类商品的出口更加均衡,而非去年仅由防疫物资和电子产品的出口暴增而拉动总出口的情况。


  而房地产和劳动密集型产品出口的增长不仅有产能替代的原因,还有需求增长的拉动。


  疫情后各国都出台了较强的财政刺激,伴随着今年全球经济的共振复苏,总需求也不断走强。


  成为支撑中国出口的重要原因。


  所以,我们认为4月份出口强劲是产能替代和需求扩张双重原因导致的结果。


    3.  进口有“虚高”成分  4月进口同比增长43.1%,略低于预期44%,前值增长38.1%,创2011年2月以来新高,相比2019年同期增长22.5%。


  进口同比的大幅增长很大程度上是由于一年前同期的负增长。


  两年复合增长率为10.7%,低于上月的16.7%。


    分国别来看,中国从发达国家的进口同比增速下降,对美国的进口同比增速为51.65%,较上月下降了23.4个百分点;对日本的进口同比增速为25.45%。


  较上月下降了4.95个百分点;而对欧盟的进口同比增速为43.28%,较上月增长了9.42个百分点;中国对以东盟为代表的发展中国家的进口同比增速上升,自东盟、非洲、拉丁美洲的进口同比增长率分别为40.64%,82.79%,41.33%,反映出我国进口结构也更加多元。


    具体商品来看,主要商品中绝大多数进口同比保持增长。


  汽车进口仍然保持高增长,同比达到222.01%,反映出国内汽车消费的强劲。


  原材料类商品进口保持高增速,铁矿砂、原油、未锻轧铜及铜材、铜矿进口同比增长分别为89.56%、73.18%、67.24%、51.35%,除原油外涨幅均较上月有小幅下降,价格上涨是原材料进口额高增的主要原因。


  农产品类涨幅回落,粮食进口同比增长72.9%,较上月大幅回落了60.3个百分点,大豆进口同比增长53.78%,较上月大幅回落了74.32个百分点。


  总体来说,进口金额的高增反映出国内需求较旺盛,但不可否认的是大宗商品价格上涨在其中也起到了重要作用,进口有一定“虚高”的成分。


    4.  人民币适度升值是缓解输入性通胀的手段  中国4月贸易顺差为428.5亿美元,大超预期277亿美元,前值138亿美元。


  出口方面,我们认为“产能替代”与需求扩张的逻辑不会很快消退。


  在全球经济共振复苏的背景下,中国出口有望保持较强势头,但工业品原材料价格的上涨给国内进口企业造成了较大压力,同时从国内PPI和CPI的剪刀差来看,价格从上游到下游的传导并不通畅。


  面对“输入性通胀”,允许人民币适当升值可以缓解成本压力,将部分压力转移到出口端。


  在2007年、2011年的“输入性通胀”阶段,人民币就出现了明显升值。


  我们认为在当前出口强劲、进口虚高的背景下,这一措施是利大于弊的。


   《 21世纪》:那么目前 外资银行在中国的转型已经进行到哪个阶段?  赖 长庚:我个人认为在很大程度上转型才刚刚开始,大概就过去两三年的事情。


  对外资银行而言,仍有一段很长的路可以走。


  这也 是一个好事,毕竟中国的 新经济也正处于起步阶段。


  我觉得这会对外资银行形成一个强大的 吸引力,而且这个吸引力不会只限于未来的5年至10年。


  整个中国市场对外资银行发出来的诱因只会变得 越来越大


    《21世纪》:能不能详细说一下这种吸引力主要是集中在哪里?  赖长庚:我们可以以新能源汽车为例子。


  过去,中国对外出口的汽车不是很多,如果有出口,可能也是出口至一些相对落后的国家和地区。


  而现在的新能源汽车不一样,出口范围更广。


  可以看出,接下来5年到10年,这些新经济企业开始替中国所有的厂商生产一些完全不同的产品和出口方向,将进一步提高中国产品在国际的竞争力。


  此外,跨境电商也是,不仅在东南亚有很多布局,也将在欧洲布局。


    这与过去传统产业的出口存在很大的不同。


  这将牵涉到跨境方面的业务拓展,因此对我们外资银行更具吸引力。


  

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